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金融:溯徊从之 道阻且长 溯游从之 宛在水中央

2019-10-09 17:35:33来源:励志吧0次阅读

金融:溯徊从之 道阻且长 溯游从之 宛在水中央 2011-12-14 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

2011年证券行业经营回顾:传统业务方面,2011年,券商经纪业务出现“量升价跌”;而股票承销额和债券承销额则呈现“涨跌互现”的局面;此外,券商资产管理业务规模稳步攀升。创新业务方面,股指期货年内的表现是低于预期的;而融资融券规模则出现了快速的上升。总体来看,预计2011年,证券行业利润增长率的运行区间在- 9.87%-- 2.62%之间。

2012年券商传统业务运行趋势展望:传统业务方面,我们认为,券商经纪业务核心驱动指标是“好坏参半”的。预计经纪业务2012年股票日均交易额为1640亿元;此外,我们预计,2012年全年,券商可望实现股票融资额4020亿元,债券融资额5640亿元;鉴于,2011年 季度,券商自营仓位已开始出现显著的降幅,因此,预计在2012年市场不确定性不断加强的背景下,券商自营资产的敞口风险,可部分得到规避。创新业务方面,我们预计2012年股指期货将贡献行业净利润6 .6亿元,融资融券将贡献行业净利润15亿元。总体来看,预计2012年证券行业利润同比增速为-8.95%-2.87%之间。

投资建议:溯徊从之,道阻且长,溯游从之,宛在水中央。我们认为,证券行业2011年业绩的大幅下滑,主要原因在于2008年世界经济危机以来,中国政府,单纯的扩张性货币政策和财政政策,所带动的所谓经济增长,企业短期内的利润增加,以及资本市场的短暂活跃,从根本上说,是不可持续的。因此,在未来以中国国内大幅度减税为标志性的,财政政策真正实施的前提下,中国资本市场持续活跃的预期形成将极为困难。

根据我们前面的分析,鉴于券商传统业务,特别是经纪业务的景气度持续低迷,尽管有创新业务的补充,根据我们的测算,我们认为,2012年证券行业已然存在业绩下滑的预期,我们下调行业评级至“中性”。

预计2012年,证券行业的投资机会将主要来自,券商股价超跌反弹后的估值回归等交易性的投资机会,因此,我们认为,趋势投资应为当下,券商股的唯一理性选择。

个股方面,我们建议重点关注,估值相对便宜安全边际较高,同时创新业务受益程度较大的大型券商,如:中信、招商以及光大。

风险提示:

宏观经济形势持续下滑,以及通胀继续高企。

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